国债期货曾经上市一个月。利率在这16个交易日内，中枢国债期货总体运行折摇，持稳市场呈现与国债现货市场价格晃动非亲非故，期债特意受利率债一级市场脸色影响较大。被动后市来看，利率在利率中枢持稳、中枢一级市场需要有限以及根基面仍缺少反对于的持稳布景下，利率债收益率短期内仍难上行，期债国债期货亦难言被动。被动

　　上市一个月以来，利率因为银行、中枢保险等机构退出国债期货的持稳入市政策仍悬而未决，国债期货市场上约97%的期债退出者是人造人，机构退出度较低。被动这也导致国债期货成交低迷，日均成交量缺少1万手，成交持仓比逐步降至0.6。

　　同时，国债期货主力持仓并不像股指期货相同连结净空头寸，而是呈现出更多的投契种类的特色。9月17日以来，期债户力前二十持仓连结净多头寸。中金所持仓数据呈现，昨日前二十席位净多持仓为238手，削减9手。而前十席位净多持仓为352手，削减3手，多空均泛起未必的减持。

　　从多头席位来看，减持为干流，其中国泰君安、南华期货、浙商期货分说减持多单106手、30手、20手，仅广发期货增持24手多单，其余席位变换不大。从空头席位来看，不同较大，其中国泰君安、长江期货、鲁证期货分说减持197手、50手、23手，而一德期货、金瑞期货分说增持32手及28手。从持仓变换状态看，多头的定夺削弱，但空头并未对于后市构因素比方预期。

　　当初来看，国债期货主力合约在94.3-94.6区间震撼，期债户力持仓连结净多头寸。但就后市行情而言，因为现券市场仍受到多重倒楣因素压抑，国债期货仍难言被动。

　　从根基面看，宏不雅经济数据监禁优异信号，对于债市组成打压。9月份制作业PMI为51.1，陆续三个月上涨，创17个月以来的新高，主要分项指数如新定单、斲丧以及洽购量等不断连结小幅回升。未来两周，第三季度经济数据将陆续宣告，从近期各项经济数据看，三季度GDP增速将好于二季度。此外，进入四季度，食物价格上涨将导致CPI进一步上行，令债市收益率难上行。

　　从资金面看，四季度行动性仍将连结紧失调。节前地量的央票续作表明央票到期续作曾经每一每一态化，四季度央行果然市场操作锁长放短仍将不断。10月10日将有800亿元的14天期逆回购到期，再加之贷款豫备金补交以及三季度财税上缴的影响，资金面难言广漠。预计央行仍将经由逆回购操作来监禁短期行动性，而曩昔期操作来看，利率中枢将以持稳为主。

　　从供需层面看，四季度利率债提供约7678亿元，较三季度的11216亿元清晰回落，其中国债提供缺少3000亿元，净提供1480亿元。但从刊行妄想来看，新债提供仍需期待10月份偏激线能放缓。

　　总体来看，根基面缺少反对于、央行逆回购与央票续作搭配令利率中枢有望持稳、利率债收益率排汇力有限、配置装备部署需要降高档因素，都使患上未来利率债收益率难以上行。再加国内经济削减晃动将利多股市、攻击债市，我国进口模式及老本流出的不断定性将使外汇占款回升态势碰壁，预计10月份利率债收益率仍将连结高位震撼，拐点难现。预计等到11月中下旬，届时供需关连改善，利空因素患上到监禁，而且三中全会给以更多政策指引，债券及期债市场才有望反转。(安信期货钻研所王昭君)