6月中上旬，反弹贵金属价格再次演出反弹，力度在乌克兰局势尚未残缺笔陡之际，有别中东局势风波突变，买金鼓舞避险资金涌向贵金属。公平此外，反弹白银涨势清晰超过黄金的力度涨势，呈现贵金属的有别反弹并非繁多避险需要驱动所能批注的。

　　笔者觉患上，买金一方面，公平美联储在削减量化广漠(QE)的反弹同时，并无缩短资产欠债表，力度从而美元实际利率不断连结低位，有别这使患上贵金属的买金机缘老本较低；另一方，国内原油价格大幅上涨，公平基于相似的通胀属性，套利行动会鼓舞贵金属买盘。

　　可是，美联储加息在即，美元实际利率不大可能临时被抑制；欧洲央行实施新一轮广漠，美元会被动贬低；再加之贵金属实物以及投资需要不断连结低迷，从而贵金属反弹高度以及光阴都有限。在随同铅锌产出复原之际，作为副产物的白银产量也会随之回升，“买金抛银”的套利有利可图。

　　中东局势激发避险需要

　　6月份，中东局势风波突变，短短的多少天里，基地机关势力并吞摩苏尔与提克里特，库尔德武装并吞原油重镇基尔库克，种种势力的争取曾经让伊拉克的幅员“面目一新”。

　　伊拉克局势降级，一方面推高了国内原油价格，一方面鼓舞避险资金重新流向贵金属。反映市场焦虑的VIX指数从5月份的11点左右轻细升至12点上方。可是，基于避险脸色并非贵金属不断上涨的主驱能源，因此，咱们觉患上中东地缘政治对于金银价格的拉措施用会泛起边缘递减纪律。

　　美联储加息在即

　　6月17以及18日，美联储将召开议息团聚。笔者觉患上，美联储鹰鸽的新一轮大战行将演出，而鹰鸽两派斗争的妄想可能是提前加息，同时在较长的时期里不断连结美联储较大的资产欠债表规模。

　　比力美元的实际利率以及伦敦市场美元的拆借利率可能发现，反映美元实际利率的10年期TIPS收益率在近两个月都徘徊在0.3%至0.5%之间。而美元实际利率与黄金、白银的价格临时以来都泛起负相干关连。这也是金银价格比照抗跌的主要原因。可是，随着美联储推出加息的妄想，美元实际利率将稳步回升，金银的机缘老本被动推高。

　　从黄金租赁利率来看，6月份黄金3个月期租赁利率不断下滑。妨碍6月13日，黄金3个月期租赁利率降至0.165%，而4月份以及5月份在0.25%以上，这导致“借黄金换美元”的套息交易降温。可是，后市美元实际利率回升是约莫率光阴，因此，金银价格反弹不可期望过高。

　　在6月4日，欧洲央行将其紧张再融资利率从历史低点的0.25%降至更低的0.1%。此外，该行还将其贷款利率着落至-0.1%，成为史上首家实施负利率的主要央行。欧元兑美元面临升值压力，最终打压贵金属价格。

　　“买金抛银”套利公平时

　　从黄金以及白银的根基面来看，6-8月份都属于中国的斲丧旺季，饰物需要萎缩。与此同时，外洋金币以及银币等需要也大幅着落。而白银之以是在此轮反弹中强于黄金，原因在于自年初至今，因为铅锌产出的放缓，导致作为副产物的白银产物也泛起滑坡，再加之显性库存的回落，从而鼓舞工业属性更强的白银发力。

　　可是，笔者觉患上，随着铅锌价格反弹，铅锌产出也将复原，从而作为伴斲丧品的白银产量也有望逐步回升；另一方面，银价反弹也会鼓舞矿生银产出的被动性。

　　CFTC宣告的数据呈现，基金持有黄金的净多持仓在6月3日创下5个月以来最低59151手之后，在6月10日反弹至61127手。与此同时，基金持有白银的净多头寸从6月3日的年内最低记实766手升至4106手，反弹幅度较黄金更大。

　　从ETF持仓来看，妨碍6月13日黄金主要ETF持仓的黄金持仓量约为1293.91吨，较上一交易日削减0.73吨，可是全天下最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares仍是连结787.08吨的历史水平。与此同时，全天下最大的白银ETF——iShares Silver Trust自6月初的持仓高点10359.09吨回落至6月13日的10321.72吨，因此买金抛银的套利可期。 (作者系宝城期货合成师)