12月铅价走强，提供涨幅逾5%，充实除了自身根基面佳因素外，中临年尾空头回补及商业商抬拉价格是提供其走强的主要原因。年后世价上行趋势或者受限，充实但中临时依然向好，中临2014年铅价仍有进一步上行空间。提供

　　全天下铅提供充实

　　全天下铅矿产出增速自2012年泛起下滑，充实2013年1-9月全天下铅矿产出383.1万吨，中临同比增2.76%。提供铅矿产出的充实着落主要因全天下矿石条理着落导致。中国铅矿产出往年不断负削减，中临11月中国精铅产量38.7万吨，提供环比着落8.67%，充实同比降1.26%；1-11月累计产出418.4万吨，中临同比增6.05%。11月精铅产出再度滑落至40万吨下方，低于市场预期，下半年以来精铅产出陆续负削减，产出增速陷入三年来低位。一是铅矿提供缺少，被动增产；二则冶炼企业盈利严正，被动增产；此外再生铅方面，国内再生铅斲丧企业宽泛反映废物提供紧迫，价格高企。

　　需要方面，1-9月全天下铅需要同比削减5.43%至795.5万吨。中国在2010年初以及2012年初曾经泛起需要下滑，但部份依然呈回升趋势，1-9月中国精铅需要同比增4.69%。美国铅需要在履历数十年的晃动发展后2013年泛起大幅削减，月斲丧较往月年均值削减约4-5万吨左右，1-9月美国铅需要同比削减17.19%，欧洲削减3.31%。数据呈现，全天下铅已经陆续15个月泛起充实状态，3月份全天下铅充实为2006年7月以来最高值，往年各月充实量均超过1万吨。

　　ILZSG预料2014年全天下精铅充实2.3万吨，咱们预计中国2013年充实量超过15万吨，2014年充实进一步放大。因提供削减放缓，全天下汽车工业进一步昏迷，中国基站建树渐入新一轮大规模发展期，启动类、能源类，以及储能类铅蓄电池替换需要提供晃动刚需，补库需要削减。

　　铅库存斲丧比下滑

　　LME铅库存自年初31万吨降至9月份的18万吨，9月中，欧洲弗利辛恩货仓在两个交易日泛起库存大幅削减，使LME铅库存增至23万吨，9月下旬库存重回跌势。交易所库存削减，全副流入社会库存的囤库中，另一全副进入实体需要。潜在的隐性库存不断定性是市场看好铅但资金未大幅流入铅的因素之一，早在2012年10月以及11月，安特卫普货仓以及弗利辛恩也曾经泛起11万吨的突增。SHFE库存由年初的7.8万吨增至3月的14万吨，随后逐步着落到9万吨下方。

　　全天下来看，往年以来两大交易所铅库存共削减约7万吨。隐性库存(社会库存)方面，咱们依据CRU钻研数据，2012-2013年全天下陈说库存着落，而隐性库存则削减了约14万吨，若不思考中国，全天下隐性库存削减了约20万吨，隐性库存增削减剧市场提供紧迫时事。依据ILZSG以及CRU数据，2013年11月份全天下精铅库存斲丧比不断降至为2.3周，低于年初的3.4周，创2011年来新低，思考隐性库存后，全天下库存斲丧比约为5.5-6周。

　　铅此轮上涨除了自身根基面因素外，主要因为市场对于明年价格上行的预期导致年尾的空头回补，以及商业巨头刻意拉升价格等因素。LME铅价在2200美元/吨处存较大压力，价格或者妨碍震撼整理，并警觉新年后商业巨头指标转变所引起的价格回落。但中临时看，2014年铅价仍有进一步上行空间。

　　□光大期货李琦